特朗普政府通过实施大规模关税,比预期提前实施,令外汇市场感到意外。由于全球增长预期降低,以及美联储可能减息空间减少,美元急剧走强。投资者在等待华盛顿发布下一轮更新时,预计市场波动性增加,受新闻头条的影响更大。
美元:特朗普"交付"
上周六宣布华盛顿将从明天开始对墨西哥和加拿大全面实施关税,对外汇市场来说是个惊喜。就在上周五下午,还有报道称关税将在3月1日生效 - 似乎给加拿大和墨西哥一个月的谈判时间来消除关税威胁。然而,看起来这个新特朗普政府的"最大压力"谈判立场是先实行关税,或许是为了尽快获得最佳协议。然而,对投资者而言,问题在于如何避免这些关税还不明朗。总统唐纳德·特朗普发表了类似于"他们无法做任何事情"的言论,以避免这些关税。这表明美国可能会永久性地转向高关税、低税制的经济,并且也与美国商务部要求解释美国为何长期出现贸易逆差的主要报告一致。这份报告将于4月份提交,可能会导致全面关税。
外汇市场反应理所当然是美元的防御性反弹。 DXY上涨了一个百分点。受到打击最严重的货币显然是大宗商品货币 - 这些受益于全球增长的货币。事实上,新西兰和澳大利亚元遭受的打击比加元更严重。表现较好的是防御性的日元和瑞士法郎。这也受到标普期货下跌2%的影响 - 受到美国供应链可能断裂和企业盈利可能受损的压力。 还值得注意的是,我们看到了美国国债收益率曲线的拉平。基于关税具有通胀性的观点,投资者已经从今年的美联储降息周期中减少了8个基点。10年期收益率也因经济衰退风险增加而走低。再次强调,这种较为拉平的美国收益曲线对美元利好,对于增长敏感的货币则不利。关于此,加拿大银行的分析关于25%的关税对加拿大增长和通货膨胀意味着什么很值得一读。
接下来会怎样?投资者会审慎关注特朗普总统今天是否与加拿大和墨西哥的同行进行任何电话交流,是否能在24小时内达成结果。大多数人可能认为这不太可能。接下来外汇市场将关注股市的冲击。例如,美国股市是否下跌足够重,以重新定价更温和的美联储降息周期?如果是这样,那么日元不仅在交叉盘中表现优异,对美元也是如此。但这对所有增长敏感且以大宗商品支持的货币都是负面的,我们不会阻挡进一步下跌的脚步。在股市方面,今天将会更加关注美国汽车制造商。
宏观经济可能本周变得不那么引人注目。但是,今天将有1月ISM制造业信心数据公布,本周五的1月就业数据将是亮点。这份就业数据将受到年度基准修订的影响,这可能会导致之前的新增就业数字减少三分之一,并对美元构成下行风险。
除非特朗普在最后一刻带来关税的降级(不太可能),否则预计DXY将保持接近今年高位。周五的基准修订可能是DXY填补隔夜下跌缺口至108.56的最佳机会。
欧元:清晰的负面
全球贸易战的增大可能导致针对欧盟的关税,对欧元构成明确的负面影响。过去几个交易日,由于投资者预计美联储减少放松幅度,欧美两年期利率差在扩大大约20个基点,而且由于全球贸易战的风险溢价增加,欧元兑美元兑1.0140的新周期低。目前看来,向1.0350填补上行走势的空间存在,但只有在北美出现某种和解,或者股市大幅下跌促使市场中已经持有大量美元头寸的交易者进行大规模卖出调整时,这个空间才有望填补。
欧洲的强硬表态可能被视为对欧元的负面影响。正如上文所述,4月份即将出台的一份重要报告,用来证明美国普适关税的合理性,将导致投资者保持在欧元兑美元的卖涨思路。
英镑:暂时避开火灾线
英镑是G10货币中受损最轻的之一,这可能是因为英国对美国存在贸易逆差,且商品出口占GDP的比重相对较小。这就是为什么今天欧元兑英镑汇率承压。然而,我们认为星期四的英格兰银行利率会议可能对英镑构成负面事件风险。然而,由于美元总体环境看起来较为积极,这看起来更像是GBP/USD的问题,而非欧元兑英镑。根据美国贸易情况,本周英镑兑美元可能逐步向1.2200甚至1.2100方向走,取决于美国贸易的走势。
中东欧:同一地区,不同货币政策
本周,焦点再次转向该地区以及各国中央银行的本地故事。今天早上我们看到土耳其1月的通胀率,从44.4%下降至42.1%。由于1月重新定价,受到新年工资调整和与高租赁合同续约相关的季节性影响,月率从1.0%跃升至4.3%。今天晚些时候,我们还将看到该地区的采购经理人指数数据,这可能显示1月份信心略有改善。捷克共和国的零售销售数据将于本周三发布,波兰国家银行也很有可能在同一天维持5.75%的利率不变。关注重点如常地在周四的总裁新闻发布会上,预计将再次传递鹰派讯息。
然而,本周四将更多关注捷克共和国。早上将宣布工业生产及1月的通胀数据。这将是捷克共和国今年首次发布的快报数据。我们预计通胀率从3.0%下降至2.5%,比市场预期低出一个基点。当天晚些时候,捷克国家银行将决定利率,这是今年首次,同时发布新的预测。我们预计在去年12月暂停降息之后,将再次启动降息周期,降息25个基点至3.75%。总体预测应展示出一幅鸽派画面,较弱的通胀、国内生产总值,以及强劲的外币相较于11月。由于利率降低之前已经做了充分的预告,至今年主要问题是央行今年的下一步会是什么。
上周五,中东欧外汇首次出现抛售,结束了几天的强劲表现。然而,市场迅速纠正,显示出中东欧国家对全球环境的抵抗力。不过,这也告诉我们一些关于接下来动向的信息。正如我们此前讨论的,尤其是PLN和CZK显示出比利率表现指示的更强数据,上周五的走势证实了这一点。因此,我们继续保持这种负面看法。本周将主要关注CZK,可能会在周四的捷克国家银行降息以及市场预期进一步货币宽松政策的情况下承压。因此,我们预计EUR/CZK在本周末结束时将会达到25.350-400,或者如果市场对捷克国家银行的降息反应过度而更高。